谈“天量天价和地量地价”

　　来源：雪球App，作者： CN南客，（https://xueqiu.com/1889154187/43368889）“天量天价，地量地价”是许多投资者都熟悉的经验总结。在一般情况下，该经验是对的。但要实际应用这一经验规律，却需要仔细分析这其中的缘由。因为这一规律是经验性的，而且价和量并不同步，有时候是要失灵的。分析问题前，我们有必要做一些假设前提和简化：（1）市场上的交易者主要分为：散户和主力，这里散户指信息和资金占劣势的交易者，主力则指信息和资金占优势的交易者；（2） 投资者之间的交易动机有：看法有差异、其他特殊目的（主力交易的动机有可能是看法差异之外的，比如：通过关联账户的交易，吸引散户的注意、在大宗交易中获 得的低价股票在二级市场上抛售赚取差价、在不同账户间腾挪资金等等）。散户交易主要是基于对走势的看法，而主力除此之外，还可以是基于某些特殊目的，但主 要是基于想引起散户注意的动机；（3） 交易可以在散户与散户之间发生，但散户之间的交易量不会很大，一方面是因为散户的资金量少，二方面是散户的看法趋同，经常处在交易的同一方。大的成交量主 要发生在散户与主力之间，也可以发生在相同主力不同账户之间（出于特殊交易动机），不同主力之间大的交易通常可以通过大宗交易平台完成，在以下的分析中， 我们不考虑这种方式的大额成交（不同主力通常也处在交易的同一方，这也使得我们不考虑这一方式显得合理）；（4）散户通常的交易策略是“追涨杀跌”。 成交量为什么会大？ 首先我们思考成交量为什么会大？在回答这个问题前，我们要区分成交量是真的大还是假的大。因为成交量造假在中国股市是司空见惯的事情，比如：“对倒交易”。这里我们不谈如何区分真假交易量。如果成交量主要是主力的 对倒造成的假成交量，则我们要看股价处在“高位”还是“低位”，处在“高位”，则很可能是主力“诱多”借机出货，这时候容易出现“散户在高位站岗”和“天 量天价”。发生在“低位”的对倒，则要注意是不是有什么“地雷”，主力通常先于散户知道某些信息，如果是坏消息，则主力也会通过“对倒”吸引散户接盘达到 “躲避地雷”的目的，这时候，天量未必对应天价，在低位的股票随后也会发生暴跌。当然，主力在低位通过“对倒”吸引散户的跟风，还可能有其他动机，这里不 再讨论。因此，如果是假的大额交易量，不管在“高位内”还是在“低位”，通常情况下，散户均要回避。如果大的成交量是基于投 资者之间的看法差异（即大成交量是真的），根据我们前面的前提，这时候的交易主要是在散户和主力之间发生，我们需要区分是谁在买，谁在卖。如果主力在卖， 散户在卖，并且股票处在高位，则容易出现“天量天价”，许多经验人士喜欢用“高位、放量、收阴”来描述这一形态，并指导自己的投资。如果股票处在低位，则 很可能主力提前知道了某些“坏消息”，不惜低位出售股票。这时候，“天量”未必有“天价”。如果主力在买，散户在卖，则需要考虑是否主力是否知道了什么潜 在的“好消息”，这时候即便出现天量，也未必会出现天价，因为价格还会往上涨。 成交量为什么会小？ 成交量少，这种情况主力很难造假，这时候我们可以认定投资者主要基于自己的看法进行交易，而不是有其他动机。成交量少主要有以下几种情形：（1） 买方（资金持有方）不认同当前的价格，认为价格应该更低才合理，而卖方（股票持有方）也不认同当前的价格，认为价格应该更高，从而“惜售”。如果潜在的卖 方主要为散户，则股价向下从而寻求成交的可能性更大些，稍大点的向下波动，就可以使得天性喜欢“追涨杀跌”的散户抛出筹码。因此，这时候的地量未必对应地 价。地量之后可能还有地量，直到主力在其认为足够低的价位购入了足够多的筹码为止。因此，地量可能面临价格继续大幅下跌的情形，地量之后的持续温和放量和 价格的止跌才可能见到地价。如果潜在的买方主要为主力，则股价向上从而寻求成交的可能性更大些，稍大点的向上波动，就可以使得天性喜欢“追涨杀跌”的散户 追涨买入。因此，这时候的地量对应地价。如果多空双方主要是不同利益的主力，散户很少参与，则地量与地价的关系就很不明确了，未来的股价涨和跌的概率相差 无几，如果未来价格跌，则今天地量所对应的价格就不会成为地价，反之就成为地价。（2）买方和卖方看法高度一致，比如：一致看涨或一致看跌，当前价位下的成交也会很少，这时可以看到无量上涨或无量下跌的情况，即地量与地价没有什么关系。举个例子，现在股价为10元，多空双方均认为会跌倒5元，则价格跌倒5元之前，成交量都会很少，比如，9元时成交量就会很少，这与5元的地价相差甚远，虽然从时间上看，可能很快就要到地价了，但9元 买入将是一个噩梦。看法高度一致，通常会出现在筹码主要集中在主力或主要集中在散户的股票上。如果筹码主要集中在各种不同利益的主力之间，由于各主力之间 看法雷同，造成出成交稀少，这时候的“地量”与“地价”也可能就没有什么关系了。我们可以找到很多主力高度控盘的股票，尤其在股价处在高位的时候，成交量 稀少。如果筹码主要集中在散户之间，散户之间的交易通常比较稀少，这时候的地量与地价也没有什么明确的关系了。 “天量天价，地量地价”与当前的形势 下面我们看看以上的经验与目前市场的形势。我们要将大盘股和小盘股分开来看，经验告诉我们散户偏好小盘股，主力也知道进驻散户比较多的小盘股可以充分施展自己的优势，从而获得收益。我们以创业板为例来讨论小盘股。创业板指数的日K线从形态上来讲，处在下跌通道之后反弹形成的平台上，最年一段时间反复震荡，已经形成了相对“高位”的多重顶，另外MACD也出现了明显的顶背离，还有成交量同历史比较也处在“放量”阶段。最近一段时间反复震荡的过程中多次出现了“高位、放量、滞涨”的情况，因此，创业板的前情不妙，用“天量天价”来形容创业板是比较合适的。我们再看大盘股，从上证综合指数的成交量可以看出大盘股则连续出现了地量，这是否意味着目前大盘股（比如：银行股）的价格是“地价”呢？我们以工商银行为例，其目前的前十大股东占据了约97%的股份（2011年中报），可想而知，散户的持股比例估计在1%以 下。筹码主要集中在机构主力手中，根据我此前提出的投机价值理论，机构主导的股票，由于信息的雷同，股票的交易价值很低，因此，价格也会很低。所以我们首 先要明白银行股的“白菜价”是完全有理由的，没必要为银行股叫冤。接下来我们再来推测一下最近大盘股成交为什么比较少的可能情形：（1）通常主力之间看法雷同，但也不排除有的时候主力之间看法差异也很大，我们不妨假定机构之间看法差异很大，多方惜售，而空方期待更低的价格，这造成了成交量的稀少，如果是这种情形，我们很难说“地量地价”，因为我们无法判断哪一方主力的看法更具有优势；（2） 接下来，我们假设主力之间看法雷同。那是一致看涨还是一致看跌呢？从银行股最近半年的阴跌走势来看，答案显然是一致看跌。如果是这样，则我们很难确认今天 的地量对应的就是地价，因为就算是一致看空，其股价也不是一步到位的，主力会时不时抵抗性拉升股价，以期待别人接盘或保持自己的净值，后面的下跌空间有多 大，我们现在还无法确定，因为我们不知道目前主力一致看空到什么价位。从目前的信息来看，中国经济的增长前景、地方政府债务可能违约的问题、银行业利润空 间受利率市场化受到压缩的问题等都是影响股价的重要因素，而这分析起来很难。如果是这种情况，则我们最好不要下“地量地价”的结论，相反，我们要随时警惕 大盘股的跳水，快速逼近地价。（3） 第三种可能是主力也在多空之间摇摆不定，对未来前景也是模糊一片，一会在担心地方债务的坏账问题、一会又可能在期望政府的友好政策，因此，在当前价位既不 愿意做多，也不愿意丢失筹码，因此交易稀少。主力也看不清，我们如何看得清？总的来讲，以上三种可能性都有，可能在某些时间段，某种可能性出现的机会更多 些，但无论怎样，大盘股的“地量”很难成为目前我们买入的理由。用“地量未必地价”来形容目前的大盘股或许是恰当的。